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Notre objectif stratégique

Création de valeur au travers d’une croissance continue et durable de notre valeur intrinsèque ainsi que de notre distribution dividendaire

 

L’objectif de GBL est de continuer à générer, sur le long terme, une performance supérieure à son indice de référence en terme de rendement total pour les actionnaires (Total Shareholder Return), au travers de l’appréciation de son cours de bourse et de la croissance continue de son dividende, tout au long du cycle.

Cet objectif englobe la nécessité pour GBL de maintenir un équilibre approprié entre un rendement dividendaire attractif et une croissance à long terme de sa valeur intrinsèque.

TSR annualisé
 

  1. Générer une croissance continue et durable de notre valeur intrinsèque à long terme

    La croissance de la valeur intrinsèque est poursuivie par GBL au travers d’une rotation efficiente du portefeuille et d’une participation sur le long terme aux Conseils d’Administration de ses sociétés en portefeuille en tant qu’investisseur actif et responsable.

    Au cours des 15 dernières années, l’actif net réévalué de GBL a augmenté de 6,8 % par an, ce qui a fortement contribué au TSR de 9,6 % généré au cours de cette période.

    Actif net réévalué

    1.1 Déployer du capital dans des actifs de qualité, leaders dans leur secteur

     

    GBL a amorcé le rééquilibrage de son portefeuille en 2012 en vue de renforcer le profil de croissance de son portefeuille et d’optimiser ainsi son potentiel de création de valeur à long terme. Cette transformation a été menée au travers d’une rotation significative du portefeuille, les opérations de cessions et d’acquisitions ayant totalisé EUR 14 milliards. Ceci a conduit à un transfert significatif d’exposition des actifs à haut rendement du secteur de l’énergie et des services publics vers des actifs de croissance dans les secteurs de l’industrie, des services aux entreprises et des biens de consommation, plus exposés aux tendances de croissance à long terme.

    GBL cherche à investir dans des sociétés leaders dans leur secteur et présentant de solides modèles économiques :

    • axés sur la croissance tant organique qu’externe comme levier important de création de valeur à long terme ;
    • développés d’une manière durable par des équipes de management de grande qualité, animées par une vision stratégique ; et
    • soutenus par une solide structure financière.


    Positionnement

    1.2 Agir en investisseur professionnel, actif et responsable

     

    GBL est une société de portefeuille ayant un horizon d’investissement à long terme. Elle a vocation à détenir des participations significatives afin d’exercer un rôle actif au sein de ses sociétés en portefeuille.

    L’objectif de GBL est de contribuer à dégager davantage de valeur au travers de sa participation au sein des organes de gouvernance des sociétés en portefeuille, concernant :

    • la stratégie globale avec une attention particulière à la croissance organique et aux activités de M&A ;
    • la nomination et rémunération du Management Exécutif ; et
    • l’allocation de capital, et plus particulièrement la politique dividendaire, les programmes de rachat d’actions propres et l’adéquation de la structure financière.

    Dans ce contexte, GBL cherche à apporter de la valeur ajoutée au travers de son expérience, son expertise et son réseau afin d’activer tous les leviers de création de valeur et d’exercer pleinement son rôle d’actionnaire professionnel actif, sans jamais être impliqué dans la gestion quotidienne de ses participations.

    Conformément à son approche à long terme et en tant qu’investisseur responsable, GBL requiert que les pratiques de responsabilité en matière environnementale, sociale et de gouvernance soient assurées au niveau des sociétés en portefeuille, conformément aux meilleures normes internationales (voir la section ESG de ce site Web pour plus de détails).

    graph

     

  2. Maintenir la croissance continue des dividendes à long terme

    La politique de distribution dividendaire de GBL vise à assurer à ses actionnaires des dividendes stables ou en croissance dans le temps, ainsi qu’un rendement dividendaire attractif.

    Au cours des 15 dernières années, GBL a :

    • plus que doublé son dividende brut par action, ce qui correspond à une croissance annualisée de 5,1 % sur cette période ; et
    • distribué EUR 5,3 milliards à ses actionnaires.

    Sur la base du dividende proposé pour l’exercice 2017, GBL génère un rendement dividendaire de 3,3 %. Les réserves distribuables s’élèvent à EUR 7,7 milliards à fin 2017.

    Dividende par action

 

Stratégie et orientations en matière de rotation d’actifs

Poursuite de la rotation de notre portefeuille, avec un mandat flexible

La rotation des actifs de GBL est basée sur une évaluation continue du potentiel de rendement à long terme des investissements existants dans notre portefeuille, en comparaison avec de nouvelles alternatives d’investissement.

 
  1. Des critères d’investissement clairs

    L’évaluation des investissements de GBL vise à effectuer une sélection rigoureuse des opportunités
    sur la base de la grille de critères d’investissement qualitatifs et quantitatifs suivante :

    Secteur

    • Exposition aux facteurs de croissance à long terme
    • Résilience au ralentissement économique
    • Dynamiques compétitives favorables
    • Opportunités de consolidation de marché

    Entreprise

    • Leader de marché présentant un modèle économique clair
    • Potentiel de croissance organique
    • Fortes capacités de génération de cash flow
    • Rendement du capital employé supérieur au coût moyen pondéré du capital
    • Faible levier financier
    • Bon positionnement face aux ruptures liées au numérique

    Valorisation

    • Valorisation attractive
    • Potentiel de rémunération de l’actionnaire

    Gouvernance

    • Potentiel de positionnement en tant que premier actionnaire, exerçant de l’influence
    • Potentiel de représentation au Conseil d’Administration
    • Management de haute qualité

    ESG

    • Stratégie, reporting et organes de gouvernance pertinents en place en matière de RSE/ESG pour les opportunités d’investissement cotées
  2. Cadre de désinvestissement

    En tant que véhicule d’investissement déployant du capital permanent, GBL n’est pas contrainte par un horizon d’investissement. Les actifs sont ainsi détenus aussi longtemps que nécessaire afin d’en optimiser la valeur.

    Une évaluation continue des actifs en portefeuille est réalisée afin de définir potentiellement une stratégie de cession. Cette évaluation se concentre sur les facteurs suivants :

    Potentiel de création de valeur supplémentaire

    Risque de valorisation

    • Multiples supérieurs aux moyennes historiques
    • TSR prospectif inférieur aux objectifs internes

    Risques spécifiques à l’entreprise

    • Risque de rupture du modèle économique lié aux évolutions numériques ou technologiques
    • Autres risques spécifiques à l’entreprise, notamment en matière de concurrence, de géopolitique et de critères ESG

    Risque de concentration du portefeuille

    Objectif de ne pas dépasser environ 15-20 % en termes de :

    • Exposition du portefeuille à un unique actif
    • Contribution d’un unique actif aux cash earnings
  3. Périmètre d’investissement

    GBL investit dans le périmètre suivant :

    • Les sociétés cibles ont leur siège social en Europe et peuvent être cotées ou privées ;
    • Les investissements s’élèvent entre EUR 250 millions et EUR 2 milliards, potentiellement réalisés en co-investissement avec d’autres acteurs de premier plan dans le secteur de l’investissement ;
    • GBL vise à occuper une position d’actionnaire de référence dans le capital de ses sociétés en portefeuille ainsi qu’à exercer un rôle actif dans la gouvernance, au travers de participations minoritaires ou majoritaires ;
    • GBL entend renforcer la diversification de son portefeuille en poursuivant le développement de ses investissements alternatifs au travers de sa filiale Sienna Capital.
       
  4. Exposition aux tendances de croissance à long terme

    Le mandat d’investissement de GBL est large et flexible, lui permettant ainsi de développer un portefeuille concentré, composé de sociétés capables d’exploiter les tendances de fond à long terme et d’être moins vulnérables aux ruptures à venir.

    • Santé & lifestyle
    • Changements démographiques
    • Accélération de l’urbanisation
    • Transfert de pouvoir économique vers les marchés émergents
    • Technologie & numérique
    • Développement durable et pénurie de ressources
       

Excellence opérationnelle

Nous assurons une efficacité opérationnelle en soutien à la création de valeur de GBL

  1. Structure financière solide et flexible

    GBL a pour objectif de maintenir une structure financière saine, au travers de :

    • un solide profil de liquidité ; et
    • un endettement net limité en comparaison de sa valeur de portefeuille.

    La solidité financière découlant du profil de liquidité assure des ressources mobilisables permettant de saisir rapidement des opportunités d’investissement tout au long du cycle économique et de payer un dividende stable ou en croissance sur le long terme.

    L’évolution du ratio de Loan To Value est la conséquence de la cristallisation d’opportunités d’investissement pour des participations significatives au capital de sociétés répondant aux critères d’investissement de GBL, dans le cadre de la stratégie de rotation du portefeuille.

    Ce ratio est contrôlé de façon continue et a été maintenu en dessous de 10 % de manière permanente au cours des 10 dernières années. Cette vision conservatrice est conforme à l’approche patrimoniale de GBL et permet d’absorber les potentielles baisses de marché tout au long du cycle.

    À fin 2017, GBL avait :

    • un ratio de Loan To Value de 2,3 % ; et
    • un profil de liquidité de EUR 2,7 milliards, composé de la trésorerie brute et des équivalents de trésorerie pour EUR 0,6 milliard et du montant non tiré sur les lignes de crédit confirmées pour EUR 2,1 milliards, arrivant à maturité en 2022.

    Loan To Value

     

  2. Gouvernance appropriée

    GBL s’appuie sur une base d’actionnariat familial stable et solide ainsi que sur le partenariat entre les familles Frère et Desmarais, en place depuis plusieurs décennies. La convention d’actionnaires liant ces deux familles est effective jusqu’en 2029, avec possibilité d’extension, et établit le contrôle paritaire dans Pargesa Holding S.A. et GBL.

    GBL dispose d’une gouvernance solide, telle que détaillée dans la section Gouvernance aux pages 148 à 179, et ses relations étroites avec ses actionnaires de contrôle lui permettent de rapidement saisir des opportunités d’investissement.

    La politique de rémunération des Administrateurs-Délégués de GBL, détaillée en page 162 du Rapport Annuel 2017, a été définie dans le souci d’aligner leurs intérêts sur celui des actionnaires. Leur rémunération exclut toute composante variable en espèces et inclut un plan d’intéressement à long terme conditionné au Total Shareholder Return de GBL.

    Structure actionnariale simplifiée

  3. Efficacité opérationnelle

    GBL vise l’excellence opérationnelle au travers d’une discipline stricte en matière de coûts. Ceci résulte en un ratio très limité de charges opérationnelles (1) rapportées à l’actif net réévalué, maintenu historiquement sous 20 bps.

    Charges opérationnelles / Actif net réévalué


    (1)Tels que présentés en cash earnings

     

  4. Yield enhancement

    Les activités de yield enhancement, développées par GBL, sont un levier supplémentaire de création de valeur. Ces activités consistent principalement en l’exécution d’instruments dérivés de manière très conservatrice par une équipe dédiée, au travers de produits dits « vanille », structurés avec de courtes maturités et des niveaux de delta bas, et reposant sur la connaissance approfondie des actifs sous-jacents en portefeuille. Depuis 2012, les revenus générés par cette activité ont fluctué en fonction des conditions de marché et ont couvert en moyenne 58 % des charges opérationnelles (1) de GBL.

    Couverture des charges opérationnelles  par les revenus de yield enhancement


    (1)Tels que présentés en cash earnings

Un modèle économique équilibré

  1. La distribution dividendaire de GBL provient principalement des dividendes nets perçus de ses participations en portefeuille, après déduction de sa structure de coûts.

    Distribution dividendaire des sociétés en portefeuille

    Le ratio de distribution dividendaire de GBL (ou ratio de payout) est calculé en fonction des cash earnings. Le calcul du ratio de payout ne prend donc pas en compte les plus-values de cession d’actifs dans le but d’éviter la volatilité dudit ratio.

    Suite au désengagement partiel des actifs à haut rendement dans le secteur de l’énergie et des services publics, la distribution dividendaire de GBL a excédé, en 2017, ses cash earnings. Ce solde dividendaire négatif reste toutefois limité et est considéré comme temporaire dans la mesure où le réinvestissement des produits de ces cessions d’actifs est en cours. Sur cette base et compte tenu du profil de liquidité important de GBL ainsi que de ses réserves distribuables, ceci ne remet pas en question l’objectif de croissance du dividende de GBL à long terme.

    Lignes de crédit confirmées non tirées  ne présentant pas de covenants financiers

    GBL dispose d’un solide profil de liquidité, lui assurant les ressources nécessaires à la mise en oeuvre de sa stratégie d’investissement tout au long du cycle économique.